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一周人物      【史蒂芬·施瓦茨曼】      美国著名私募基金黑石集团最近首次公布了其管理层的薪金支付细节。这份公开的文件显示,黑石集团总裁史蒂芬·施瓦茨曼(Stephen Schwarzman)在去年的收入接近4亿美元,并且,在黑石集团上
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   诞生于上世纪60年代美国的私募股权基金（Private Equity Fund），经过多年的发展和演变，现如今已经成为整个金融生态系统中具有特色的一份子。其不仅在催生优秀企业、创造新的社会价值等方面发挥了一定的积极作用，还逐渐成为各类养老基金、企业年金、大学基金以及主权财富基金等大型金融机构进行分散投资寻求高回报的另类投资渠道。  随着中国经济的快速发展，涌现了大量的具有投资潜力的成长型企业，私募股权基金也漂洋过海来到了中国。尤其是近年来，随着本土私募股权投资基金的不断崛起，私募股权基金在中国也迎来了一个新的发展阶段。在各个产业中的优质企业的背后，我们越来越频繁的看到了私募股权基金活跃的身影。由于中国特有的国情，以往以获得控股权为目的的大规模的收购较难成形，目前活跃在国内的私募股权基金逐步地采取了更加长期的投资视角，以少数股权的形式与企业形成一定程度上的战略相关者，进而推动企业的发展，最终获取较高的回报。这一投资策略上的转变也决定了私募股权基金将会在被投企业更长的生命周期中发挥作用。与此同时，中国本土企业正面临着产业升级、开拓全球市场的迫切需求，因此近年来中国企业发起的产业型跨国并购日益频繁。在中国企业参与到全球产业竞争的进程中，私募股权基金也积极地融入其中。基于我们对私募股权基金参与的跨国并购的观察，私募股权基金在本土企业跨国并购中发挥了以下几方面作用：  首先，对于意图实施跨国并购的本土企业，针对自身的产品结构、市场定位以及战略规划，选择与自身的战略定位和产品升级所匹配的海外收购目标，是成功并购的第一步。要通过筛选并最终锁定最佳的收购目标，需要收购方企业对国外产业界做详细而周密的调研。此外，诸如财务、公司管理等方面信息的不对称性，也在某种程度上加大了信息搜寻和甄别的难度。私募股权基金在相关的产业界以及各大咨询和投资机构的广泛的关系网络，在很大程度上可以帮助收购方企业获得更加深层的信息。尤其是那些在目标公司所在国有过投资经验，并与当地的中介机构有过合作关系的私募股权基金，将会给收购方企业尽快锁定目标提供相当的便利。  其次，在并购过程中，由于语言、文化以及法律制度等方面的差异，缺乏跨国并购经验的本土企业单打独斗，很难对整个并购过程有较为全面的把握。加之国外企业和当地管理机构对中国企业并购行为的陌生感甚至是敌意，都加大了并购成功的难度。而私募股权基金可借助其对目标国家政治、社会、法律以及语言等方面熟稔，或者与目标企业所在国的投资机构的关系，在本土企业和目标公司之间起到穿针引线的作用，从而为先期的接触提供便利，也为之后的进一步谈判打下基础。例如在中联重科并购CIFA的过程中，其投资商弘毅通过与高盛以及投资于CIFA的意大利曼达林之间的合作，为中联重科与CIFA的并购提供了重要的咨询帮助，并起到了一定的协调作用，从而保证了此次跨国并购的顺利进行。  此外，私募股权基金在全球投资中积累的丰富经验，也将有利于帮助被投资企业选择较为理想的法律、财务顾问等中介公司，并设计出最为适合的交易架构，将收购方式、融资方式、外汇管制以及监管等方面的潜在风险考虑周全，从而为之后跨国并购的顺利实施打下较好的基础。对于资金消耗较大的跨国并购活动，企业也可利用私募股权基金所拥有的资本和融资渠道优势来减轻企业自身的资金压力。例如中联重科在并购CIFA时正值资本市场的低靡期，若单独应对耗资28亿人民币的跨国收购，难免力不从心，而中联重科最终选择了与弘毅、高盛、意大利曼达林基金联合收购CIFA，并借道多个SPV公司，最终成功将CIFA收入囊中。  对于任何一起并购而言，并购后的管理整合是决定一起并购能否最终成功的重中之重。中国企业大多缺乏管理全球性公司的经验和人才。本土企业在这一阶段，可以将自身的产业经验与私募股权基金的并购整合经验相结合，同时可以借助私募股权基金的全球网络物色核心岗位的目标人选。可以说，在整个并购过程中，若能充分地利用私募股权基金的优势，将会有效地规避和降低跨国并购中的诸多风险，从而加速本土企业海外扩张的步伐，助力中国企业的产业升级。  私募股权投资这一另类投资方式，直到近几年才真正被产业界和投资界所关注和研究。作为众多金融工具的一种，私募股权基金如一把双刃剑，使用得当当然大有裨益。但是对于那些对私募股权基金这一金融工具的利弊尚无深入理解的企业家而言，也存在着潜在的风险。若把握不周，没有处理好产业资本和金融资本相互融合的尺寸，也很有可能使企业面临更大的风险。毕竟寻求高回报是任何一个金融工具的最终目的。此外，上述私募股权基金对于被投资企业在海外并购中的优势能发挥到何等程度，也很大程度取决于被投公司管理层与私募股权基金投资者在公司发展等诸多方面理念的融合程度。对于中国的企业和企业家而言，如何将包括私募股权基金在内的金融工具用好，是其在国际竞技舞台上尽显其能的一堂必修课。
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《行内行外》次按风暴已成全球经济是否陷入衰退为焦点，因次按问题而引发的信贷危机令一直担心将有美国投资银行爆煲已成事实，虽然现时美欧多国正运用货币政策防止国家步入经济衰退，但从多项经济数据显示，经济前景实令人忧虑。 ＊投行出事屡见不鲜＊ 日前美国私募基金凯雷集团旗下「债券基金凯雷资本」因资不抵债而遭清盘，近日美国第五大投资银行贝尔斯登传出因投资失利需贱卖资产。
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11月22日，近日有消息人士表示，雅虎已经以不到1亿欧元的价格出售了旗下的购物比较网站Kelkoo，买家是英国私募股权公司Jamplant。Kelkoo创立于1999年，并于2004年被雅虎以4.5亿欧元的价格收购。 该网站服务主要面向欧洲市场，有数据显示该网站从2002年四季度开始就 …
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                           08-11-20 上海证券报  文/屈红燕    私募基金牛市当中排队追逐“阳光化”，争相通过信托公司发行信托产品，但是随着股市调整的持续，私募基金发行信托产品的意愿骤冷，甚至喊出“去阳光化”的口号。 深圳私募界一位资深人士曾经在去年有发信托的计划，但是因为种种原因没有成行，对此他自己很庆幸，“因为没有料到今年的调整如此剧烈，自己的业绩今年以来做得并不好。”他认为熊市没有必要发信托产品，“因为熊市主要由私募自己的客户来认购信托产品，在牛市当中完全不同，信托公司的大客户会蜂拥前来认购私募发行的信托产品。” 私募牛市发行信托产品主要是看中了信托公司的客户。一位私募界人士介绍说，如果依靠私募自己的客户来认购信托产品，则没有必要发行信托产品，因为发行信托产品还要付给信托公司等中介机构一定的管理费，同时忍受业绩排名的压力等等。但是如果在牛市当中，在行情大潮的带动下，信托公司的客户会踊跃购买私募证券信托产品，可以大大增加私募管理资金的规模，通常一个信托产品在牛市可以拿到两三个亿的资金，如果大盘上涨100%，私募就可以拿到四五千万的业绩提成。 私募人士赵公明表示，阳光化让私募基金既没有公募基金的规模优势，也让私募基金失去了自己的灵活性。他坚定地表示，“虽然管理的资金有两亿，但是没有发行信托产品的打算。私募基金本来就不应该阳光化，私募基金不应该做大的。” 记者近日在与信托公司朋友的聊天中得知，信托公司的员工也在为找不到愿意发行信托产品的私募而发愁，因为在业绩驱动的标准下，只有找到更多的私募才能拿到业绩奖金，而在去年的现在，有许多私募排队前来等待发行信托产品。 私募通过信托公司发行的证券类信托产品同比有所减少。去年一季度某信托公司约有15只证券类信托产品进行发售，一位私募曾表示为了发行这个信托产品已经等待了两个月，但是今年发行的信托产品明显减少，今年一季度该信托公司约有10只信托产品进行发售，到了10月份仅有两只产品进行发售。
POWERED BY:廖朝忠

 2008-11-22 05:23  匡志勇  第一财经日报      11月5日以来的大反弹已持续13个交易日,在汹涌而又热闹的游资背后,私募基金在大把收金揽银。 深圳龙腾资产管理公司管理的龙腾基金就在这轮反弹中获利颇丰。就在反弹前后的11月3日～7日这一周,龙腾基金小仓位做了一波短线操作。在救市情形尚不明朗时买入了保险股的中国平安(601318)（601328.SH）,买进品种还有券商龙头中信证券(600030)（600030.SH）以及消费品概念的水井坊(600779)（600779.SH）。就在扩大内需政策公布后,龙腾基金又再度杀入中国铁建(601186)（601186.SH）。该基金有个特色,每到周末总要获利平仓,每个品种只留零头,最后剩余仓位低于10％。该周,用龙腾基金自己的总结是:略有盈利。 时间推进到第二个星期,成交量的逐渐放大让龙腾基金操盘人吴险峰增添了做多的热情。采用的策略仍是短线操作。11月13日,龙腾基金这次重仓进入,买进品种主要是4万亿元扩大内需政策直接受益公司,如水泥领域的海螺水泥(600585)（600585.SH）、冀东水泥(000401)（000401.SZ）;工程机械领域的三一重工(600031)（600031.SH）。吴险峰称:“一天之内仓位干到了五成。”第二天,大盘继续上涨3.05%。在巨大成交量的掩盖下,吴险峰又迅速将仓位降至两成。他的重仓品种在当天都获得较好回报,海螺水泥大涨6.03%,冀东水泥上涨5.07%,三一重工涨幅更是超过了8.08%。吴险峰称:“与前期行情不同的是,由于流动性的提升,应以更积极的态度和更大的仓位去参与市场的短期操作。” 据记者了解,像龙腾基金这样在本轮行情中获利不菲的不在少数。原君安证券总裁杨骏领衔的晓杨系基金在11月10日～14日这一周内,获利幅度普遍在17%～18%。平安晓杨三期在这一星期内成功获利18.11%。但斌的东方港湾基金在这一周内也成功获得13.09%的业绩回报。上海证大投资管理公司在这一周同样成功抄底,平安证大一期、二期、三期净值增长分别达到12.14%、12.19%、12.07%。 深国投旗下的系列信托私募基金由于每月公布一次净值,目前尚难以判断各只信托基金在本轮行情中的具体收获。值得关注的是,今年以来一直表现稳健的“武当系”基金和“星石系”基金都在10月份出现较大的净值波动,也就是说自10月份起,田荣华和江晖这两个最保守私募基金经理也增仓入市了。今年前9个月,这两个系列的基金一直凭保守策略成功逃过崩塌式下跌行情。江晖从10月份起开始增仓入市也并不奇怪,早在今年年中,江晖就对私募客户作投资策略报告时,多次表示,今年行情在奥运后。 当然也有部分基金与本轮行情失之交臂。吕俊的“从容系”基金在本轮行情中从容三期在10月27日～31日这波触底反弹中成功博到反弹,净值上升7%。但是与11月份后的大反弹失之交臂,净值没有上升,反而略有下跌。吕俊的从容一期、二期在10月27日～31日这一周内净值略有提高,但同样没有抢到大反弹。从容一期在10月10日～11月14日这段时间内,净值累计亏损率在13%～14.61%之间波动。从容二期净值累计亏损率则在17.19%～19.63%之间波动。
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      站在不同的立场上的人们，看待问题的方法是很不一样的。另外，眼界的宽窄在你所看待问题的深度上有很大的限制。     一个投行的区域经理来我们这里讲私募股权基金，在我看来他讲的无疑是一个全新的视角，因为除了为了应付考试之外，对私募股权基金，我是完全不了解。他除了讲到了私募过程中的细节外，也讲到中国的私募基金所独有的特色。我真是觉得受益匪浅。看书和听别人讲完全是两种感觉。看书你可以完全了解一个东西的概念，但是你却不能体会到实际操作的时候动态感觉。而听别人说则不太一样，如果你有认真听的话，你会有一种身临其境的感觉。     但是听完一会，又听到了另外一个消息说到，中国的私募基金大部分是国外投资者。这样的在他的角度看来，私募基金完全是在赚中国人的钱的一种手段，呵呵虽然我不完全赞同他，但是有一点可以注意到，这位投行经理对中国的私募有多少没有提及。毕竟他是站在投行的立场上的。 
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  中小企业已经成为中国经济的中流砥柱，中小企业社会创造了60%的GDP，50%的税收，75%以上的就业机会，而中小企业获得的银行贷款却只有22%。从各大银行的设立初衷及操作规程来看，银行贷款的服务对象是大型企业，而不是中小企业。然而，90%的中小企业都还要削尖了脑袋往银行钻，企盼数额微薄的贷款。创业板、中小企业板、国外上市，私募股权基金，股权融资，还有增值扩股等等这样直接融资方式在国外中小企业的融资比重占到70%，可国内还未形成趋势。近期，国家通过政策倾斜要求各银行给予中小企业贷款一定的支持，但这并非解决融资难的根本途径。逐步完善资本市场体系，尽快推出创业板，大力发展私募股权基金，严格准入、加强监控，中小企业积极主动地参与其中，拓宽融资途径，才能使中小企业的融资问题得到解决。  这其中就有我们很多需要做的工作。
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■银河证券 花 荣    出货技术是大资金操盘最难以掌握的一项技术，掌握这项技术需要智多识广，心理逻辑严谨等经验作基础，不是缺乏丰富大资金经验所能轻易使用的。一位因为宣传包装而名声大振的股评家，到底是素质低，自己也认为自己是高水平的品格肋手了，一天一个三无要领的机构投资者找到这个股评家，要求其帮忙出货，不知道怎么贸然答应了这个机构的要求，便像散户一样直接卖出，结果非常可笑，不但没有出掉多少股票，反而把恐慌盘引出，导致股价连续下跌，股票市场形象破坏，连真正的高手也没有办法了。    下面我们给这个私募高手的出货宝典举例如下，供读者一笑，顺便学习增加一下市场经验，这些知识不是能从普通的书本中学到的。    金钩钓饵式出货法    １．规律性出货法。有的庄家为了出货，故意每天低开，全天多数时间让股价低位运行，然后尾市拉高，连续数天这样，给自以为聪明者造成短线操作适当获得丰厚的感觉，一旦某天接盘众多，果断砸盘出货。或者在Ｋ线图上高等规律的箱体震荡，操作方法异曲同工。    ２．假换庄出货法。在盘面上进行明显的不同仓号对调，造成大手笔成交不断，或者干脆利用一个周五的第三时间进行一笔或者几笔特别大的成交（超过百万股），尾市上涨，同时配合著名咨询机构在电视媒体指出这种异动，天性贪婪的三无概念投资者很难不手痒。    ３．大异动出货法。在盘面上挂出连续大买单，一分钱一分钱地把价格往上推，推到一定程度后突然跳水，把来不及撤单的买单砸成交。或者是在买单上挂上特别大的买单，吸引那些勤快的傻子上当，当然这包括许多软件选股的人。    重大利好式出货法    １．高业绩出货法。如果可能的话，使用财务手段或者投资收益手段把上市公司的业绩公布得特别的好，当然利用股价刚刚送股出权后公布，这样还有误解业绩、公布后先涨后跌达到出货的目的。    ２．大题材出货法。如果这个股票价格已经高了，先高比例送股，后改个适合当时热点的名字，其后送一个特别大的利好，紧接着出货。    ３．好形态出货法。用连续的小阳线上涨，进行所谓的低位放量，研究销量较大的软件公式，吸引单一技术的痴迷者的买盘出货。    金蚕脱壳式出货法    １．新融资出货法。目前上市公司的再融资价格较高，比较贴近市价，利用这个时机的新机构护盘动作进行出货。或者彻底把承销商给套住，利用其回购筹码或者提升股价出货。    ２．新换庄出货法。目前有一些机构专门帮助一些不会出货的机构出货，条件是接货价格比市价便宜一些协议出货。有些券商干脆利用职权把货出给基金。    ３．暗消息出货法。到一些大中户比较多的营业部，故意不断地买进某一只股票，让成交回报暴露，同时私下传播消息，达到出货的目的。    目前沪深市场已经明显走弱，因调控失误而产生的大熊市的结束时间无法预计，许多机构一定会想尽办法出货。上述方法很可能是最常见手段的一部分，投资者不要轻易上当。不过笔者认为即使这样，以后上当的糊涂虫也不会少，因为沪深市场缺乏的东西非常多，但傻子不缺。当然还有一些更加隐蔽和有效的出货方法。
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